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日元创2014年11月以来最大日跌幅已进入贬值通道？

上周，头两个交易日，日元兑美元创下2014年11月以来最大两日跌幅，第四个交易日，亚市尾盘，美元兑日元破105关口，刷新6月24日以来新高105.37。日元就此进入贬值通道了吗？

数据显示，上半年，日元兑美元大幅升值14.1%、兑人民币大涨15%；6月24日，英国公投日，日元兑美元一度逼近99关口。7月份前6个交易日，依然小幅升值。在最主要经济体货币中，日元的表现无疑最强势。

从日本经济基本面看，日元无升值基础。但是，放宽视角，日元存在升值利好。

今年以来，全球大类资产品类总体呈反弹态势，且传统投资品比翼双飞，风险资产与避险资产齐涨：一方面，商品反弹、股市反弹；另一方面，债券类资产频创历史新高。

风险资产与避险资产之间传统的跷跷板效应不再，携手共进，原因在于：一、钱太多。这是全球央行多年持续宽松的直接后果；二、全球经济需求端修复疲软；三、信用美元体系自救。主要表现在，去年年底以来，能源类商品供给侧改革，美元指数下跌。

信用美元体系中，美元、欧元、日元三大国际货币，利益捆绑现象严重，美元是“道”，欧元和日元是“术”。一旦美元贬值，欧元区问题优先，日元只能被动地大幅升值，再次沦为避险货币。

日本政府自然着急，但是有苦说不出。2012年安倍经济学推出以来，美元和欧元已经容忍日元两轮大幅贬值。但是，四年下来，通缩还是那个通缩，货币政策边际递减效应明显。尽管日本央行推出负利率政策，但是日元持续升值，日本政府只能一边向外汇市场进行喊话，一边蓄积日元贬值势能。

日元贬值是否能得到支持？这是肯定的。基于对全球系统性风险的控制，信用美元体系的最佳状态是，美元在一个区间波动，全球汇率形成一个相对稳态。因此，美元不可能过度贬值。

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