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究竟是什么让日元具备如此强劲的涨势?日元的避险功能又从何而来?

美国6月非农就业数据大超预期，年内加息预期升温助推美元走高。然而，对美元涨了整整半年的日元丝毫没有退缩。容易令人忽略的是，日元半年来对人民币涨幅已经接近30%。

一般而言，最常见的避险资产不外乎美元、瑞士法郎、黄金和日元。前三者的避险属性无需赘述，但日元的长期避险功能为人所淡忘，且如果要说汇率是经济基本面的“晴雨表”，经济长期疲软的日本、高企的国内债务水平似乎也不支持日元保持坚挺。那么，这半年来日元对几乎所有货币的强劲走势就着实值得探究。

首先，日元作为避险资产，是和全球货币套息现象密切相关的。诺亚财富研究与发展中心分析指出，由于日元长期是低息货币，国际投资者往往融入日元、购买利息收益较高的资产，如果相对汇率在套息的这段时间里是稳定的，那么投资者的收益就是高息资产回报与日元借贷成本之差。

然而，当风险事件爆发时，投资者从高息资产中撤出，并集中偿还日元，这就导致了日元需求在短时间内上升，日元汇率上升。

其次，日元作为避险资产，是因为日元突发性贬值的可能确实相对较小。四大原因支持了日元基本稳定的属性。

1）日本不仅官方拥有世界第二大规模的美元储备，民间也拥有大量美元债权，雄厚的储备和债权意味着做空日元的难度极大；

2）虽然日本国内债务繁重，但外债规模极小，因而日本政府一直享有很高的信用评级，因风险事件导致对外违约的概率较小；

3）日本国内货币政策长期在零利率上下，货币政策缺乏宽松空间导致日元因降息而突然下跌的可能性相对较小；

4）风险事件爆发后，日本投资者出于母国偏好，会倾向于撤资回到境内，这也在短期支撑了日元表现。

第三，日元作为避险资产，是因为其流动性较好。金海年表示，日元早在上世纪90年代完成国际化，作为世界主要货币，日元不仅拥有仅次于美元和欧元的资产规模，日元资金在跨境流动方面也享有极高的自由。

当然，避险属性和货币所属国的地理位置不无关系。日本作为岛国，拥有比较安全的地缘环境，往往能在地缘冲突、移民争端、恐怖袭击事件中独善其身。当然，如果经济危机发生在日本，可能避险属性就会消失。

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